【华安机械】公司点评 | 汉钟精机：短期真空泵业务承压，看好长期发展趋势

公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司共实现营收28.57亿元（-1.71%），归母净利润7.21亿元（+6.11%），扣非后归母净利润6.89亿元（+6.35%），经营现金流净额4.69亿元（-4.50%），加权平均净资产收益率为18.36%。单季度来看，三季度公司实现营收10.22亿元（-10.16%），归母净利润2.71亿元（-13.89%），扣非后归母净利润2.64亿元（-10.84%）。

我们看好公司长期发展，但考虑到大环境影响，修改盈利预测为：2024-2026年营业收入预测37.37/39.77/44.25亿元（前值为42.35/48.47/55.80亿元；归母净利润预测为8.49/9.12/10.37亿元（前值为9.69/11.18/13.05亿元）；以当前总股本5.35亿股计算的摊薄EPS为1.59/1.71/1.94元（前值为1.81/2.09/2.44元）。当前股价对应的PE倍数为13/12/10倍，维持“买入”投资评级。

主要观点

公司发布2024年三季报

2024年前三季度公司共实现营收28.57亿元（-1.71%），归母净利润7.21亿元（+6.11%），扣非后归母净利润6.89亿元（+6.35%），经营现金流净额4.69亿元（-4.50%），加权平均净资产收益率为18.36%。单季度来看，三季度公司实现营收10.22亿元（-10.16%），归母净利润2.71亿元（-13.89%），扣非后归母净利润2.64亿元（-10.84%）。

费用率控制相对稳定，单三季度利润率小幅下降

根据公司三季报业绩情况，前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为4.74%/3.84%/4.34%。其中，销售和研发费用同比均有所下降，分别下降3.23%/17.98%，而管理费用由于人员成本上升小幅增长8.91%。财务费用较去年同期变化幅度为-41.86%，主要系汇兑收益较去年同期上升。利润率方面，2024年前三季度销售毛利率和净利率分别为40.74%/25.32%，同比均有所提升。但单三季度来看，三季度由于产品结构有所调整及真空泵等业务毛利率有所下降，因此2024年Q3公司毛利率同比和环比均有所下降，为41.27%。2024年Q3公司净利率为26.56%。

空压及制冷市场需求广阔，泛半导体行业真空泵产品市场持续拓展

空压及制冷领域，目前国内市场需求整体较为疲弱，而工业领域设备更新的存量仍需稳步推进，因此短期景气度不高，需要观察后续政策发力效果；但考虑到，制冷领域长远来看冷链渗透率仍有提升空间，空压领域中公司产品在煤矿、化工、水泥等多行业的增量市场取得成绩，有望稳步增长。真空泵领域，光伏产业营收占比及增速会有所下降，国内半导体行业拓展仍需要时间周期，但考虑到国产替代和供应链自主可控的大趋势，未来该业务仍有望加速发展。

投资建议

我们看好公司长期发展，但考虑到大环境影响，修改盈利预测为：2024-2026年营业收入预测37.37/39.77/44.25亿元（前值为42.35/48.47/55.80亿元；归母净利润预测为8.49/9.12/10.37亿元（前值为9.69/11.18/13.05亿元）；以当前总股本5.35亿股计算的摊薄EPS为1.59/1.71/1.94元（前值为1.81/2.09/2.44元）。当前股价对应的PE倍数为13/12/10倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

1）光伏行业后续扩产不及预期的风险。2）半导体行业客户拓展不及预期的风险。3）海外市场波动的风险。4）原材料大幅波动的风险。5）测算市场空间的误差风险。

财务报表与盈利预测

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重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告：【华安机械】公司点评 | 汉钟精机：短期真空泵业务承压，看好长期发展趋势（发布时间：20241028），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师：张帆(S0010522070003) 邮箱:

zhangfan@hazq.com

徒月婷（S0010522110003）邮箱：tuyueting@hazq.com

华安机械团队介绍

张帆，CFA，机械行业与经济复合背景，证券从业16年，华安证券机械行业首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师，2022年7月加入华安证券研究所。 

徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券，2022年9月加入华安证券研究所。

王君翔，德国斯图加特大学环境工程硕士，曾就职于上海电气（维权）、晶科能源，2022年12月加入华安证券研究所。

陶俞佳，伦敦大学学院项目与企业管理硕士，工程与财务复合背景，3年咨询行业工作经历，曾供职于申港证券，2023年4月加入华安证券研究所。

方婧姝，华东理工大学金融硕士，2年交易员工作经历，2023年7月加入华安证券研究所。

（转自：有机投资）